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复苏预期增强行情基础增厚

发布时间:2021-01-07 20:37:11 阅读: 来源:铆钉厂家

上周以来,市场普遍关心正在陆续披露的一季度经济数据,先是因为“忧虑”引发了行情的单日大跌,后因先期披露的3月份数据超出预期增强了投资者的信心,行情也在“复苏”预期得到强化后也再创新高。

经济面复苏 流动性充裕

已披露数据显示,3月份发电量、港口吞吐量、民航旅客运输量、汽车销量、房地产销售等微观数据全面趋好;出口数据从2月份同比下降25.7%收敛到17.1%,即环比增速大幅反弹了33.5%;采购经理指数已连续4个月回升后达到了52.4%,回归于中位数之上;3月份工业企业盈利增幅从前2个月的3.8%迅速回升到了8.3%。虽然整个一季度的GDP数据可能还比较低迷,发电量增速、房地产销售的回温势头还不够强劲,CP尤其是PPI仍处于负增速状态。但以上数据仍能够确定“一季度是经济的低拐点”已经成立,更精确一些的话,经济层面上在2、3月之间已经形成一个拐点。

另一组考量流动性的数据是,3月份的 M1从2月份10.87%劲升到17.04%,M2从20.48%大幅上升到25.51%,新增贷款达到瞠目结舌的1.89万亿元。并且,在3月份贷款构成中,中长期贷款大幅提高到近50%的比重,短期票据融资比重明显回落。中长期贷款比重增加有利于实体经济的恢复,在过去6个月里,中长期贷款累计增量已接近2.5万亿,按照30%的实体经济启动资金比例推算,意味着已撬动实体领域的投资总规模超过了8万亿,这对后期经济复苏的支持力度是实实在在的。

投资者更关注的是信贷大释放后是否会出现刹车性的收缩,对此,央行货币政策委员会一季度例会已经提出:“要保持适度宽松货币政策的连续性和稳定性”,这意味着在经济还没有明确步入上行通道之前,货币政策仍会继续处于宽松状态。即后续市场面临的更可能是“货币政策宽松、信贷规模逐降”环境,市场流动性在相当长时间内仍将继续保持在宽裕状态。

“四轮驱动”夯实行情基础

之前,市场对一季度经济数据感到忧虑;现在,复苏预期得到了进一步强化,这些都说明行情结构重心正在开始向基本面回归。意味着除“题材+流动性”之外,行情又增添了一个“复苏预期+流动性”的新驱动轮。一致预期数据显示,基于对上市公司2009年盈利增速预期的逐渐改善,4月初市场分析师一致性盈利预测较上月同期有4%幅度的上调。另外,“全球流动性扩张意味着未来货币价值会被稀释,最优策略是把货币物化成资产”的市场新理念正在形成,近期行情中题材、概念股开始分化,金融、地产、资源类等具有双重资产属性的股票纷纷崛起,即是此投资主题兴起的一个具体表现,“物化资产+流动性”也已经是行情的又一新驱动轮。同时,在经过前5个月“涨个股,不涨指数”之后,基本面权数增加后的行情客观上已经有风格轮动的要求,估值洼地优势的出现、权重20指数的即将发布、得天独厚的流通性、“创业板之后是期指”的创新预期等,使得大市值股票,以及前期滞涨的绩良股不会再甘于寂寞,“风格轮动+流动性”也已经构成行情的新驱动轮。

显然,在投资者悲观预期弱化,复苏预期强化,市场流动性仍十分充裕,且仍是行情核心驱动力的情形下,行情的结构形式正在由前期“题材+流动性”的单一模式向“四轮驱动”的多元化分裂。这表明,尽管行情的位置比之前高了,但行情的基础却更加厚实了。投资主题的多元化也意味着,只要流动性不熄火,行情进展还会不断有超预期的表现。

从年报向季报过度

目前正处于年报与一季报混杂披露的阶段,年报反应的是过去式,“一年之计在于春”,经过了去年的危机冲击与洗刷后,一季报透露的是将来式。因此,当前在年报与季报中理当更应重视后者,行情估值水平的不断提升,促使投资策略上对安全边际的要求也不断提高,季报同比与环比双增长的公司更应得到重视,现阶段行情也正在从年报向季报过度。此外,随着“题材+流动性”单一行情模式向多元化分裂,且行情的基本面权数增加,年初以来已经有些炒作过热的题材股行情面临阶段性整体降温的需求,虽然这个阶段性降温还不会改变今年是“主题投资年”的市场特性,但现阶段已有必要对题材股行情去伪存真。一是,从题材的真伪上去伪存真,在“题材+流动性”促使股价翻几番后,已有必要以题材的实质内容来检验行情的可靠性;二是,行情的基本面元素增加也需要从业绩基础、成长前景等角度来去伪存真。三是,目前监管基调上正在严打内幕交易,过于刺眼的不靠谱行情可能会被“枪打出头鸟”,必然会遏止题材股行情的整体表现。此外,4月份是绩差报表和业绩普遍低迷的一季报集中公布时段,绩差题材股也直接面临着报表的去伪存真压力。等到报表披露完毕、行情去伪存真完毕、盘势震荡一番后再来观察一季度热炒的题材股,分化阵营必然已是清晰可见。

在行情结构向多元化分裂、题材股去伪存真的过程中,行情整体仍会时常震荡,刚刚踏上年线的行情也需要通过震荡来验证有效性。不过,“越震荡越扎实”,在流动性极度充裕且仍主宰行情的状况下,震荡后的行情仍会再上新台阶。

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