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复苏路上基金经理的调研故事

发布时间:2021-01-08 02:38:57 阅读: 来源:铆钉厂家

[回顾]2009年一季度宏观经济数据 2009年4月宏观经济数据

[分析]二季度宏观经济五大焦点CPI、GDP、进出口、利率4大数据走势图

李华轮最近注意到,作客电视财经节目的券商研究员和其他分析人士开始频繁地说到一个词:复苏。

“他们已经开始把复苏作为一个背景来讲。”李华轮说。李是位于上海的私募基金朱雀投资的执行事务合伙人,他和他的团队也感受到了去年最差的时光和现在热点频频闪现之间的鲜明对比。

“去年流行的一句话是:订单一夜之间都没了。”这是李华轮去年在和他的团队调研和与企业交流时听到最多的一句话。而现在的情形是,部分行业和上市公司的订单似乎一夜之间又回来了。

上海某基金公司的投资总监最近也在收到分赴各地调研的研究员和基金经理反馈的信息,部分行业正在以“让人乐观的”速度走出低谷甚至开始反弹向上。“目前调研反馈回来的结果相当正面”。

这被认为经济刺激政策开始显现效果。虽然券商研究员,基金公司买方研究员和基金经理一直有持续不断的调研活动。但去年年底和今年,一些强周期行业上市公司开始进入他们调研的重点。新能源概念、房地产、汽车,以及受益政府经济刺激政策的上市公司开始迎来一批又一批纷至沓来的调研队伍。

先行于经济的资本市场开始热烈追逐这些可能率先迎来复苏的行业。

但李华轮和一些其他的机构投资者在乐观中保持了一份谨慎。他们认为,从常识出发,一次大的经济危机通常的周期要在两到三年左右。面对越来越多萌动的复苏,他们试图从调研中找到证据,从研究中找到更多的数据支撑,因为“二季度很关键”。

位于上海的富国基金日前发布的二季度投资策略对于当前宏观经济形势的判断是:短期无恙,中期堪忧。“比较担心的是下半年”。

5月13日,国家统计局公布的最新数据显示,4月份全国发电量2712.9亿千瓦时,同比下降3.5%,降幅比上月扩大2.2个百分点。4月份规模以上工业增速为7.3%,比上月低1个百分点。

眼下,基金经理在初夏正在对经济复苏样本进行一场忙碌的调研活动。

基金经理的“看房”心得

基金经理吴鹏迷上了看房子。

迷恋的结果是,在上海拥有项目的几家上市公司的楼盘络绎不绝的看房人群中,多了一位仔细观察和不断与购房者交流的基金经理。周末或者下班后,吴鹏不少时间都花在了这些楼盘上。

“房地产行业同经济的相关度比较高,我一直比较关注。”吴鹏是国联安红利的基金经理,虽然公司内有专门的基金经理负责研究房地产行业,但是吴鹏仍然热衷对楼盘的实地调研。他所在的国联安投研团队今年以来也一直看好房地产市场。

“人气确实旺了很多,看楼盘的人跟去年年末相比,多了很多。”吴鹏在去过的一个楼盘发现,去年似乎一夜之间关门歇业的房地产中介,又重新开张活跃起来。

这也被认为房地产市场回暖的信号之一。吴鹏身边的很多朋友最近也在频繁地谈论起买房和换房,这让他对房地产逐渐回暖的判断更加明确。

今年五一长假,上海的浦西和浦东空前地同时举办了两场房展。上海本地媒体报道称参观总人次超过21万。其中浦西假日房展会参观人次达17万,意向成交金额19.2亿元,皆创下历史新高。而去年五一假日楼市的参观人次仅8万,成交(含意向)金额5.5亿元。

位于上海的另一家基金公司在四月份派出了三路调研队伍,分赴深圳、广州、武汉以及北京调研房地产上市公司。结果是:“好得火爆。”

其中一位基金经理对深圳某家房地产上市公司的一个项目印象深刻,“72套别墅,开盘的当天达成意向65套。”销售的火爆程度让上市公司内部也大呼不解。

与上海及长三角目前还未完全明朗的形式相比,最先陷入房地产冰冻期的珠三角市场率先崛起,成为今年以来众多券商研究报告的主题。

中投证券今年2月初的报告显示,华南地区的深圳、东莞、福州和厦门四个城市的房地产1月份成交量同比涨幅接近或超过100%,并因此得出“华南房地产市场复苏迹象明显”的结论。

戴德梁行日前发布的2009年第一季度广州房地产市场概览显示,此间广州住宅成交量为157.13万平方米,较去年第四季度增长14%。同期,广州六个中心城区的成交量与去年第四季度相比,却下降了13个百分点。写字楼成交量环比下跌了26%,而且没有新的物业投入市场。

由于价格下降而带来销量增加,目前房地产的热销很大程度被认为是刚性需求的大爆发。

吴鹏在调研中,发现的一个细节是,去楼盘看房子的多以年轻面孔为主。“这就是所谓的刚性需求。在半年以前,大家都处于观望状态。但是最近一个季度,看房的人多,成交量也在上升。”

朱雀投资的执行事务合伙人李华轮判断说,房地产市场目前的复苏之路能不能持续下去,很大程度上在于改善性需求和商业地产是不是能够起来。

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一个化工子行业的复苏样本

站在一家化工上市公司的仓库门口,细心的基金经理王先生(化名)仔细数了一下,每五分钟左右便有一辆满载货物的拖拉机驶出。在整个化工行业尚未见到复苏曙光的时候,早已开始关注这家上市公司的王先生,验证了基于大量资料和分析的判断:这家公司正率先从行业的低谷中走出。

今年四月初,供职于某基金公司的王先生和其余两家基金公司的基金经理,花了不少时间在兴化股份(002109)——这家西部的上市公司进行调研,查看生产车间和仓库,与公司的董秘交流。

与已经初现复苏苗头的房地产行业不同的是,这家上市公司所在的石油化工行业,由于年前化工产品价格持续下跌以及下游产业链需求不足,行业整体一度陷入产销低谷。

今年以来随着原油价格止跌回升,主要化工品价格反弹,国家统计局公布的数据显示,今年前两个月化学原料与化学制品制造业产成品水平较去年年底已有明显回落,产成品以及产成品资金占用率水平均已跌落至2008年初的水平。这被部分分析人士解读为化工行业去库存化过程正在完成,即将出现筑底反弹的信号。

基金经理王先生调研的这家公司由于主要产品具有价格优势,在去年最困难的时刻生产线没有停产。这样的结果便是库存开始增加。去年年底主要产品的存货达到6万吨。

正如不少行业一样,经济刺激政策对化工行业中部分子行业的受益效果开始显现。这家生产硝酸铵的上市公司便因此产生“爆炸”式收入增长。

硝酸铵是工业上用作炸药、烟火和冷冻剂原料。据介绍,目前1吨炸药需要消耗硝酸铵0.8吨,对硝酸铵消耗量比较大,而炸药主要用于矿业开采及能源建设、交通建设等基础设施领域,与固定资产投资相关性较强,因此硝酸铵的需求主要依赖于固定资产投资。

国家一系列经济刺激政策组合拳打在了投资上,陆续启动的铁路建设和基础投资等,炸药的市场需求明显增加,硝酸铵受此也销量大增。

王先生注意到,去年积累的6万吨存货在今年的一季度逐渐被消化,一个月消化1万吨。除去正常的3万吨库存之后,在今年的第四个月,被调研的这家公司产销走上正轨。该公司的一季度报告显示,在另一主营业务化肥销售下滑25.86%的情况下,化工产品的销售大涨37.27%。

1759公里的陇海铁路从这家公司厂区穿过,从仓库中运出去的产品被装上火车,运往全国各地。“从公司的直接客户来看,他们的需求也在上涨。”

当天上午调研完该公司,基金经理王先生下午便将下单的指令发到了远在上海的公司。“之前已经研究了很长时间,这次去调研就是验证我们的判断。”

“整个行业还处在底部过程中,这可能只是一个个案。”王先生对此判断说。与房地产较为单一的行业结构相比,化工行业细分行业和子行业众多,在金融危机和复苏过程中的影响和受益的程度也大不相同。

4S店归来后的辩论

今年一季度国内车市在去年下半年出现负增长的情况下止跌回稳,汽车产销分别为256.76万辆和267.88万辆,同比增长1.91%和3.88%。4月份的数据显示,全国汽车销售达到115.31万辆,环比上升3.91%,同比上升24.97%。

这就意味着今年1-4月份,汽车累计销量383.19万辆,同比增长9.43%,中金公司认为,在养路费取消、油价下跌、政府补贴和购置税下调背景下,汽车需求集中释放,推动4月份汽车销量脱离往年季节性走势实现高速增长。

一些汽车龙头行业因此今年以来备受市场追捧。从今年1月5日开始,截至5月15日,上海汽车(600104)从5.53元上涨至15.00元,涨幅高达171.24%。大智慧汽车类板块指数也从1090.98点上涨至2099.09点,涨幅92.40%。两者都远远跑赢大盘。

但是对汽车行业复苏的争议同样存在。国泰君安汽车行业分析张欣今年去过多家上市汽车企业调研。他认为,只看量没有太大的意义,并不能因此简单的下出复苏的结论。“要看到,一些公司并没有盈利。而且数量增长的前提是有政策刺激的前提存在。”

上海某合资基金公司的基金经理也告诉记者,目前来看,轿车的销量在增长,但是商用车以及客车的形势并不是特别明朗。

虽然对一季度的汽车销售数字表示欣慰,但是西南证券(600369)汽车行业分析师董建华并不认可汽车行业已经复苏的结论,“这只是政策刺激的小反弹而已,离真正的复苏还有很长的路要走。”

“如果这些市场热点能够持续下去,底端的需求能够真正刺激起来,那么复苏的路可能才比较明确。”汽车和房地产两大消费引擎开始有企稳和反弹气象,这些争论也沿着产业链向钢铁、水泥以及更上游的煤炭行业次第传导。

乐观的预期认为,一系列政策刺激效果正在显现,复苏正在沿着产业链从下游向上游传递,依次展开。

下游产业链上的大规模基建项目不断动工,汽车和房地产持续的去库存化过程,让不断低位调整的钢铁行业出现止跌企稳的苗头。陆续有来自券商的研究报告认为钢铁行业已经见底。

“但复苏尚需时日。”国泰君安分析师刘喆在钢铁行业2009年年中投资策略中表示。他认为虽然终端需求出现复苏迹象,但是产能过剩问题未从根本上解决,一季度去库存化过程不断反复,二季度后才会逐渐好转。

与化工行业中子行业触底过程和反弹过程相差较大的情形一样,被视为触底反弹的另一行业煤炭行业也存在分化。

“钢铁苦尽,焦炭甘来。”西南证券分析师杨立宏和金润概括煤炭行业的当下情形时表示。钢材价格在经历连续10周下跌后,从5月1日后出现回升。他们发布的研究报告显示,钢铁产能较为集中的唐山地区目前焦炭较紧缺,开滦股份(600997)焦炭提价100元后仍供不应求。

而另一个煤炭子行业动力煤虽然短期价格坚挺,但是被杨立宏和其同事认为在供给则仍面临内忧外患,对其中长期价格保持相对谨慎。

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