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晨鸣纸业：输送车三大项目投产 业绩拐点将现

公司2季度毛利率将同比下滑，环比上升:烤肉炉目前，公司生产经营状况正常，产销平稳。就原材料走势来看，原材料木浆、木片与废纸等价格总体在高位徘徊， 预计11年2季度同比10年2季度毛利率有所下滑；但就纸种价格走势来看，公司从2月份开始主要纸种价格陆续有所提价，铜版纸累计提价300元”/吨，与箱板纸分别提价100元/吨，白卡纸200元/吨，由于产品提价有一定的滞后效应，提价效益可在2季度显现，预计11年2季度毛利率环比将略强于11年1季度。

下半年市场景气度将低于10年:展望2011年下半年年，由于受国内宏观紧缩的影响，需求不会有大的或突发性的增长，景气程度甚至弱于2010年。分纸种看，下半年铜版纸由于产能释放过大（包括公司新投产的80万吨铜版纸），以及欧盟对中国铜版纸 双反 关税的征收，中国每年出口欧盟20万吨铜版纸将不可避免的转移至国内市场，铜版纸有进一步走坏的可能。总体看，除白卡纸外，公司大多数产品的毛利水平有下滑的危险，纸最差。

棉价下跌致溶解浆盈利能力减弱:棉花价格从4月底开始持续走低，致使下游对溶解浆的需求提高塑料造粒机进程的能源利用效力和防治对环境的污染是相辅相成的热情骤然降温。溶解浆的售价已经从2月份的19000元/吨降到了四月底的14000元/吨，而下游的纱厂及布厂仍在观望。公司总计8万吨的溶解浆净利润有所下降，目前大约在3000元/吨左右，对11年的业绩将产生轻微的影响。

公司目前自制原材料或各种浆的生产能力约260万吨，包括湛江投产的70万吨化学浆，11年公司各种浆合计将达到330万吨，自给率约70%。在剩余30%的外购中，70%多是进口的。2010年公司用于进口木浆、木片、废纸的总费用约在40亿元以上，如果今年人民币一年升值5%，公司可节约成本1亿元左右。

由于目前市场景气程度一般，加之公司新项目试产将耗费大量成本，预计公司11膨胀阀年的业绩或将低于10年。但长远来看，公司的业绩爆发拐点将在12年2季度显现。