关注欧元区政策变化铜市中短期中性偏弱万芳

关注欧元区政策变化铜市中短期中性偏弱

宏观关注焦点仍在欧元区

自5月初以来，市场持续预期各国央行将推出更多的刺激措施恢复经济增速，国际铜价

跌幅因此受限。

美国7月份零售销售额四个月来首次增长，消费者的支出步伐可能开始略微加快。美国7

月新屋开工年化月率下降1.1%，总数年化达74.6 万户，预期为75.5 万户， 7 月新屋开工

数据继6 月的大幅上升后出现了小幅回调。不过7 月营建许可年化月率上升6.8%，达81.2万

户，创下2008 年8月以来最高水平。市场预期近期的经济数据能刺激当局出台支持成长的举

措，进而提振全球金属需求。

今年1至7月，全国电力供需基本平衡，7月份全国无电力缺口，全社会用电量持续低速

增长。7月份，全社会用电量同比增速与6月份略有回升。工业用电量维持小幅增长，涨幅依

然低于全社会用电量增幅。1至7月全社会用电量同比增长低位徘徊，全国全社会用电量

28332亿千瓦时，同比增长5.4%，增速较上年同期回落6.8个百分点。分产业看，1-7月份，

第一产业用电量同比下降0.4%；第二产业用电量同比增长3.6%；第三产业用电量同比增长

11.9%；城乡居民生活用电量同比增长12.5%。用电量增幅显示中国工业产值增幅不断放缓，

引发投资人担心全球最大铜消费国中国的工业金属需求。

德国表态将在解决欧元区危机方面取得进展并向更紧密的联盟迈进，尽一切措施来维系

欧元，时间是关键。德国的表态与此前欧洲央行的承诺形成照应。但是，领导人是否能够兑

现承诺将成为市场关注的核心焦点。事实上，欧洲央行上周继续保持离场观望模式，为26周

来第25周成员国国债购买规模为零，并为连续第22周未进行购买操作。欧元区问题取得任何

进展都将令全球金融风险偏好情绪持续。

国内铜金属供应充足

国内铜精矿价格依旧倒挂，贸易商和冶炼厂表现谨慎，铜精矿市场成交减少，主要是因

为国外铜精矿没有价格优势。SMM调研显示，铜精矿港口库存持续消耗，但随着TC/RC维持低

位，铜精矿现货 进口量难有放大迹象。大型冶炼厂除长单进货外，对于国内铜精矿的采购

更加积极，使得国内铜精矿作价系数普遍提高。本周国外铜精矿TC维持在50美元/吨-60美

元/吨，相对于上周没有改变。国内市场，铜精矿需求紧俏，冶炼厂提价收货，品位18%以上

的铜精矿成交相对集中。品位20%的铜精矿作价系数维持在84%-87%；品位较高的25%的铜精

矿作价系数可高达90%。同时，由于铜精矿的紧缺，也吸引了部分铜原矿参与市场交易，品

位10%以上的原矿进口增多。贸易商加快国外寻矿与和国外矿商合作的步伐，料在明年铜精

矿的进口将会放大。

德意志银行在最新报告中称，由于产量和进口均处高水平，中国目前隐性铜库存预计有

90万吨。这部分隐性铜库存包括：存放在中国保税仓库中的55-57.5万吨，交易运转库存30-

35万吨。

终端需求开工率持续不足

国家统计局数据显示，7月铜材产量为96.9万吨，较6月大幅减少28.2万吨，降幅高达

22.5%，同比增幅为6.8%，年内剔除1月春节因素，仅有5月、7月同比增幅落至10%下方。受

制于7、8月份传统消费淡季的影响，以及6月产量未完全消化所致的成品库存压力，铜材企

业开工率明显下降，调研数据显示7月铜材企业平均开工率已降至70%下方。7月在半年度效

应之后同比增幅再次回归至个位数增长。而诸多终端产品例如发电设备、房间空气调节器、

电子计算机整机、微型计算机设备等均已出现月度产量同比两位数负增长状态，此趋势若延

续，下半年铜材产量或也将出现同比负增长月度。

SMM调研显示，7月铜管企业的平均开工率为72.90%，环比降7%。下游需求低迷，再加上

7月进入了淡季，导致7月开工率环比同比均有较大幅度下滑。从铜管的主要下游空调行业来

看，三季度是空调行业生产用铜的消费淡季，部分空调企业目前已放假，对铜管的需求极为

清淡。且出口市场低迷，国外7、8月是休假时段，将显著削弱出口。

铜材企业在半年度冲量之后，受制于7、8月份传统消费淡季的影响，以及6月产量未完

全消化所致的成品库存压力，铜材企业开工率明显下降，调研数据显示7月铜材企业平均开

工率已降至70%下方。SMM近期对国内20家铜管企业进行调研的结果显示，仅5%的铜管企业看

好近期铜价。企业认为，现在全球经济持续低迷和欧债危机已经是老生常谈，近期消息面也

较为清淡，短期内也难有大的利空或利好消息出现。但近期企业采购原料多是买跌不买涨心

理，铜价运行在55000元/吨附近时，下游接货对铜价形成一定支撑。

现货铜紧缺致升水大涨

现货市场由于临近换月不少商家出货意愿增强，随着市场货源流通量的增加，拖累现货

升水不断收窄，换月前日全面转为贴水。不过由于当时铜价缺乏明确方向性指引，市场表现

多观望，且部分商家的买兴受到抑制，因此当时实际成交比较有限。其中据了解有部分商家

因铜价下行而愈加看淡短期走势。周中沪铜虽得外盘上扬的提振，盘中小幅走高，但因进口

铜出货量的再度增多，市场再现供应压力，因此贴水报价仍在不断扩大之中。据悉当时升水

铜普遍报价在贴水170元/吨-120元/吨之间，平水铜最低一度贴水200 元/吨。商家反映出货

不畅，交投表现仍旧乏善可陈。后半周沪铜走势涨跌互现，换月之后现货市场报价逐步持

坚，铜价贴水重新转为升水，不过期间随着沪铜走势不断缩水，商家升水不断扩大。沪伦比

值修复，进口铜供应增加，市场整体供应充裕，期盘近高远低明显，周内部分套利者抛近买

远活跃，下游接货情况先抑后扬，市场成交主要贡献来自于中间套利商。

铜市维持低位震荡，向上动能不足

沪铜多空双方争夺激烈，走势较伦铜抗跌滞涨，沪伦三月比值已修复至7.33附近，传统

淡季贸易商进口意愿较差。技术图形上短中期均线日趋粘连，铜市短期仍旧表现窄幅震荡特

征。

全球经济复苏缓慢，国内铜市需求终端未见实质性转好，我们对铜的中短期走势仍持中

性偏弱态度。短期来看，沪铜价仍以低位震荡为主，震荡区间在53800-55400元每吨。

作者简介：许勇其，现任光大期货研究所金属研究组长。曾在某大型国企从事金属套保

实务工作多年，拥有丰富的内外盘操作和投研经验，尤其对金属现货产业链有着深刻的理

解。就金属热点问题长期接受路透社、彭博社、道琼斯金融通讯社、等媒体采访。

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