左脚穿右鞋的日本央行

左脚穿右鞋的日本央行？

日本央行总裁黑田东彦在近日举行的记者会见上对10月末他主导的“奇袭”政策作了些自辩，专门强调了油价下跌并非是加大宽松力度的理由，目前日本央行更加关心明年春季的劳资交涉(工资谈判).10月末日本央行的公式说法是什么呢？黑田东彦为了正当化那次政策变更，明确指出是“为了防止通缩意识转换出现延缓的风险”，那么可能导致通缩意识转换迟延的风险因素都有什么呢？当时明确列举的就是油价的迅速下跌。　　但不到两个月，他就利用年内最后一次公开会见记者的机会对此作了修正：你们不要认为油价下跌就等于加大宽松力度！不仅如此，他还强调“长期而言油价下跌对物价稳定会有正贡献！”。这话什么意思呢？其实就是跟着美联储学舌：油价下跌对企业改善盈利有帮助，能波及到居民收入改善的话，对于缓解通缩压力有正面意义。最近不断强调这个观点的不仅有美联储二号人物、副主席斯坦利·费希尔 ，还有纽约联储掌门人威廉·杜德利。

由于日本的能源依赖高于美国 ，原油价格下跌对于日本的贸易条件而言是巨大的改善，但日本央行10月末向市场传递的信息是：黑田认为这反而是其实现通胀目标的绊脚石。这种解读让日本央行遭遇了一轮舆论的抨击，苦于日元贬值导致成本主导型利润受压的中小企业赢得了很多同情，同时还让股市参与者得到了一个错误的信号：油价继续下跌的话日本央行将进一步加大宽松力度。这种背景下，靠“奇袭”起家的黑田跳出来修正发言其实是必然的。　　但无论如何，10月末的政策加码在本质上是诱导日元贬值，而且最大的理由就是油价阻碍了日本通胀预期的提升。现在油价看起来很难有报复性的反弹，但日元贬值给企业带来的业绩恢复预期当下至少在股市是很强烈的，这种情况下日本央行积极的关注工资也就顺理成章了。　　但现实又如何呢？在企业层面而言，日本商工会议所公布了一份9月实施的调查结果显示：企业经营上最希望的汇率水平1美元兑100-105日元占39%，95-100日元占31%，二者相加占了70%，而希望在120日元以上的企业仅有1.3%，基本上算是聊胜于无。再看消费者，日本央行调查显示，自从2013年中开始日本消费者就有意识的收紧钱包，到今年9月有超过50%的被调查者表示今后一年内会减少家庭开支，而安倍经济学如日中天的2013年6月这个数字仅有44%左右。　　这个血淋淋的现实说明日本央行的宽松政策实际上在企业层面是多余的，在庶民层面上是负面的。这个结果在理论上和现实里都非常单纯：收入增加推动物价上扬这个最为基本的循环缺乏前提—收入增长的预期没有出处。但黑田东彦却一味的强调“为了尽早实现通胀目标，日本央行将无所不为！”理论上和法律上实现通胀目标是维持经济健康增长的手段，但黑田的预期管理理论却把通胀目标变成了日本央行的终极目标。　　于是他的再通胀政策越努力，消费者就越谨慎，某种意义上消费者已经用行动反映了黑田的通胀预期，当然结果上反映为消费行为加重通缩压力，日本央行现在当之无愧的全球央行里左脚穿右鞋的典范。当然，受惠最多的大概是海外投资者主导的股市，日本央行可以说为最近很流行的R〉G理论提供了又一个良好的注脚。

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